Полюс приобретает Чульбаткан за $140 млн

Полюс объявил в пятницу о покупке 100% долей в месторождении золота Чульбаткан у Highland Gold за $140 млн. Чульбаткан — ранее не разрабатывавшееся дальневосточное месторождение в Хабаровском крае. Предполагается разработка открытым способом с кучным выщелачиванием. Доказанные и вероятные запасы по стандартам JORC оцениваются в 3,0 млн унций золота при среднем содержании золота 1,6 г/т.

Отметим, что в августе 2019 г. канадская компания Kinross купила тот же актив за $283 млн, а значит, Полюс получит 50%-ную скидку к той цене. С помощью Чульбаткана Полюс увеличит производство золота примерно на 10% (после ввода в эксплуатацию в 2026 г.). С дисконтом в 50% цена покупки нам представляется выгодной для Полюса, и актив станет неплохим пополнением портфеля, в особенности для реализации долгосрочной стратегии развития компании.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ

Полюс приобретает Чульбаткан за $140 млн

Компания объявила сегодня о покупке 100% долей в месторождении золота Чульбаткан у Highland Gold за $140 млн.

Ранее не разрабатывавшееся месторождение с высоким содержанием золота (в среднем 1,6 г/т) в Хабаровском крае.

Доказанные и вероятные запасы по стандартам JORC оцениваются в 3,0 млн унций золота.

В августе 2019 г. канадская компания Kinross купила тот же актив за $283 млн, а значит, Полюс получит 50%-ную скидку к той цене.

По нашим оценкам, Полюс сможет увеличить производство золота примерно на 10% (после ввода месторождения в эксплуатацию в 2026 г.). С дисконтом в 50% цена покупки нам представляется выгодной для Полюса, и актив станет неплохим пополнением портфеля для реализации долгосрочной стратегии развития компании.

Синара ИБ

15 программ ДР продолжают действовать, несмотря на изменения в законодательстве

В апреле Президент РФ Владимир Путин подписал закон, запрещающий листинг российских компаний за рубежом. Несмотря на то что закон уже вступил в силу в конце апреля (через десять дней после опубликования), несколько публичных компаний обратились в правительственную комиссию за разрешением в исключительном порядке сохранить свои программы депозитарных расписок. Как недавно сообщил Минфин, разрешение получили 15 из 19 обратившихся в комиссию компаний. Информация о всех юрлицах не раскрывается, одобрены заявления следующих: Норникеля, Татнефти, НЛМК, Мечела, Полюса, Северстали, Фосагро, Ленты, En+ Group, Сургутнефтегаза и НОВАТЭКа. Также программы ДР смогут сохранить МТС и АФК Система, но лишь до 12 июля 2022 г. и 13 мая 2023 г. соответственно. Таким образом, неизвестными остаются два заявителя (предполагаем, что один из них — Роснефть). Прошения Газпрома, Газпром нефти и ММК удовлетворены не были. ЛУКОЙЛ, Ростелеком, Сбербанк, ВТБ и Акрон решили не продлевать свои программы.


( Читать дальше )

По нашему мнению, в 2П22 и в 2023 г. на цены на золото давление окажут растущие ставки и деэскалация конфликта на Украине. С начала года золото подорожало на 4% до $1850/унцию, так как пока воздействие более высоких ставок и набирающего силу доллара США компенсируется высоким уровнем инфляции и геополитическими рисками. В то же время мы предполагаем в дальнейшем восстановление традиционной корреляции цен на золото с сильным долларом и текущей 3%-ной доходностью КО США. Акции Полюса подорожали в этом году на 3%, показав динамику гораздо лучше рынка в целом, и сейчас торгуются на справедливых уровнях. Что касается компании Polymetal, то инвесторы слишком высоко оценили риски возможных санкций и перенос выплаты дивидендов, что и обусловило падение котировок на 47% с начала года, которое нам видится необоснованным. Мы считаем бумаги эмитента привлекательными для инвестиций.

Повышение доходности КО США и укрепление доллара приведут к коррекции цен на золото. Золото понемногу дешевеет с середины апреля на фоне начавшегося ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США и других центральных банков, которые таким образом пытаются обуздать рост потребительских цен. В результате ужесточения ДКП доходности обязательств Минфина США превысили 3%, а американская валюта набирает силу, а значит, золото становится менее привлекательным. На 2022 г. мы прогнозируем среднюю цену на золото на уровне $1850 за тройскую унцию, а на 2023 г. ее снижение до $1750, что в дальнейшем может ограничить рост доходов российских золотодобывающих компаний.

( Читать дальше )

Чтобы выбрать лучшие российские акции, аналитики SberCIB Investment Research сравнили бумаги всех секторов экономики. Они учитывали вероятность выплаты дивидендов и обратного выкупа, а также ожидаемую динамику EBITDA и свободного денежного потока в 2021–2023 годах.

В результате эксперты получили список из 10 компаний, наиболее привлекательных для инвестирования. Это компании из восьми секторов: нефтяного, газового, металлургического, минеральных удобрений, лесопромышленного, а также секторов, ориентированных на внутренний рынок, — розничного, телекоммуникационного и электроэнергетического.
           

С. Керимов больше не контролирует компанию

Полюс после закрытия рынка в пятницу сообщил, что мажоритарный акционер Саид Керимов пожертвовал 100% акций в МКАО «Вандл Холдингс Лимитед» Фонду поддержки исламских организаций («Фонд»). Фонд в качестве некоммерческой организации учредили в 2012 г. Совет муфтиев России, Духовное управление мусульман европейской части России и муфтий шейх Равиль Гайнутдин. Таким образом, Фонд теперь владеет — через МКАО «Вандл Холдингс Лимитед» — 46,3%-долей в капитале Полюса. Ранее г-н Керимов продал 29,9% акций Полюса Ахмету Паланкоеву.

Мы полагаем, что на первых порах рынок может негативно отреагировать на неожиданное решение акционера Полюса о пожертвовании Фонду 46,3%-ной доли компании ввиду усиливающейся неопределенности в плане дивидендов и будущей стратегии Полюса. Передача акций, на наш взгляд, обусловлена возможным введением санкций в отношении г-на Керимова и призвана обеспечить Полюсу защиту на этот случай. Насколько мы понимаем, Фонд как новый крупнейший акционер компании не планирует участвовать в управлении и, скорее всего, заинтересован в будущих дивидендах от Полюса. Несмотря на изменение в структуре акционеров, менеджмент компании, как нам представляется, останется на своих местах, и в скором времени совет директоров даст рекомендацию по финальным дивидендам за 2021 г. (около $4 на акцию).

Смолин Дмитрий
Синара ИБ

С. Керимов передал 46%-ную долю в Полюсе   

Согласно пресс-релизу Полюса, Саид Керимов пожертвовал 100% доли в Wandle Holdings Limited, которой принадлежит 46.35% акций Полюса, фонду поддержки исламских организаций. В результате доля С. Керимова снизилась с 46.35% до 0%. Также отмечается, что фонд полностью доверяет развитие компании нынешней команде менеджмента. Напомним, что 4 апреля Wandle Holdings Limited завершила продажу 29.99% акций компании группе Акрополь.

Структура акционеров Полюса продолжает меняться в контексте санкционных рисков. Однако мы считаем, что данный процесс не будет иметь негативных последствий для финансовой и операционной деятельности компании.

Атон

На российском фондовом рынке сейчас наблюдается безыдейность. Ожидания по рекордным выплатам дивидендов вследствие бурного сырьевого роста цен в этом году будут более сдержанными.  Тем не менее, на российском фондовом рынке есть ряд компаний, которые даже в текущих условиях могут сохранить дивидендные выплаты. В частности, о дивидендных выплатах уже объявили Сегежа и Интер РАО.

Основные кандидаты на выплату дивидендов – сырьевые экспортеры, которые не находятся под санкциями и имеют низкую долговую нагрузку. Среди них: Газпром, Норникель, Полюс и ФосАгро.

«Газпром». Несмотря на давление, которое пытаются оказать власти западных стран в отношении компании, поставки газа в Европу продолжаются в штатном режиме. Вероятность отказа от импорта ЕС газа из России минимальна, что является дополнительным позитивным фактором для Газпрома. На фоне текущих высоких цен на газ мы ожидаем, что 2022 год останется благоприятным для компании. Принимая во внимание то, что основной пакет акций Газпрома принадлежит государству (50,2%), компания, на наш взгляд, продолжит выплачивать дивиденды.

«Норникель»

( Читать дальше )

Минфин РФ заявил, что дивиденды госкомпаний будут рассматриваться в индивидуальном порядке. Менеджмент/советы директоров производителей стали (Северсталь, НЛМК и Евраз) рекомендовали не выплачивать промежуточные и финальные дивиденды. Советы директоров Полюса, Полиметалла, Фосагро, ММК, НОВАТЭКа ранее уже представили рекомендации по дивидендам, но решения еще предстоит утвердить, и они будут зависеть от макроэкономической конъюнктуры, на наш взгляд. Газпром, Роснефть, ЛУКОЙЛ, Татнефть, Газпром нефть, Норникель и АЛРОСА дивиденды пока не объявляли.

Госкомпании платят дивиденды для пополнения госбюджета. Дивиденды госкомпаний являются достаточно важной составляющей для бюджета, на наш взгляд. Дивиденды только от одного Газпрома за 2021, которые могут быть выплачены госструктурам, могут составить около $7 млрд. Некоторые компании, такие как АЛРОСА, играют важную роль для региональных правительств. Например, Якутия получила около 50 млрд руб. ($0.6 млрд) в качестве дивидендов за 2021 – это около 15% регионального бюджета. При прочих равных условиям вероятность выплаты дивидендов госкомпаниями более высока.

Компания или владелец под санкциями – вероятность выплаты ниже. Санкции против компании (список SDN) влияют на нормальную деятельность компании и ставят под вопрос техническую возможность делать выплаты, поэтому для таких компаний мы считаем дивиденды маловероятными. Санкции в отношении ключевого акционера имеют схожий эффект, и также в целом снижают мотивацию распределения денежных поступлений компании среди миноритарных акционеров в обход подсанкционного основного бенефициара. Ограничения на экспортные продажи компании повышают неопределенность в отношении будущей прибыли, но вряд ли существенно ухудшат перспективы дивидендов.

( Читать дальше )

После возобновления торгов бумаги «Полюса» продемонстрировали более позитивную динамику в сравнении с российским рынком и уверенно превысили уровни конца февраля. Акции компании традиционно выступают защитным активом, что обусловлено стабильным спросом на золото, возрастающим в периоды неопределенности и кризисов, а также низкой себестоимостью добычи и умеренной долговой нагрузкой. В то же время ставка ЦБ 17% и рост доходностей ОФЗ привели к росту WACC до 15%.

Возросшие риски, связанные с инфляцией издержек, санкционным давлением, сдвигом реализации инвестиционных проектов и др., требуют пересмотра справедливой дивидендной доходности «Полюса» с 4-5% до 7-8%. При текущей цене золота и валютном курсе дивиденд «Полюса» внутри 2023 г. составит 686 руб. на акцию (доходность 5,1%). В условиях, когда акции компании стоят 13 800 руб., выплата должна составлять не менее 950 руб. на акцию, что возможно лишь в случае роста цены золота с 2 000 до 2 500 долл. за унцию. Мы допускаем значительный рост стоимости металла в будущем на фоне турбулентности мировой экономики, однако при текущей конъюнктуре рынка золота сохраняем сдержанный взгляд на бумаги «Полюса» с рекомендацией «Держать» и оцениваем справедливую стоимость акций на уровне 9 874 руб.

Жителев Сергей

( Читать дальше )